DISCLAIMER. A la hora de invertir cada persona tiene que hacer su propio análisis por lo que no tomes las inversiones expuestas abajo como recomendaciones de compra ni de venta. Los precios objetivos que se proporcionan no se deben de tomar como una recomendación de compra o venta.
¿Qué es el EBITDA?
El Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (EBITDA) es una importante métrica financiera utilizada para evaluar el rendimiento de una empresa. Es una medida alternativa al ingreso neto o EBIT, ya que no incluye los gastos financieros, la depreciación y la amortización.
En cambio, el EBITDA refleja la capacidad de la empresa para generar efectivo a través de sus operaciones.
¿Cómo calcular el EBITDA?
Si desglosamos el EBITDA en sus partes, se calcularía de la siguiente forma:
EBITDA = Beneficios netos + Intereses + Impuesto + Depresión + Amortización
Si desglosamos su nombre:
- EB – Ingresos
- I – Intereses
- T – Tax (Impuestos)
- DA – Depreciación y amortización
Sin embargo, en función de que datos de partida se dispongan, se puede calcular de formas diferentes:
EBITDA = EBIT + DA
EBITDA = Revenues – Costes + DA
¿Aún tienes dudas de cómo calcularlo? Veamos un ejemplo.
Un ejemplo del cálculo del EBITDA
Vamos a utilizar el ejemplo de Google para calcular su EBITDA. Para ello necesitamos la información de la cuenta de resultados (Income Statement) y la cuenta de flujos de caja (Cash Flow Statement).
Fuente: 10K Alphabet
Los datos de partida para 2022 son los siguientes:
- EBIT = 74.842 M$
- Depreciación y Amortización (DA) = 15.287 + 641 = 15.928 M$
- Gastos en Stock Option = 19.362 M$
En el caso de Google es más fácil, ya que nos da el EBIT, pero hay casos en los que puede que no lo proporcionen.
EBITDA = EBIT + DA = 74.824 + 15.928 = 90.752 M$
En caso de que se quiera ajustar el EBITDA por Stock Options de lo cual no soy muy partidario, se podría añadir al EBITDA las Stock Options, dando:
EBITDA Ajustado = EBITDA + Stock Options = 90.752 + 19.362 = 110.114 M$
¿Cómo se utiliza el EBITDA en la inversión en bolsa?
El EBITDA se puede utilizar de 2 formas en función del propósito.
La primera es utilizarlo como métrica independiente, por ejemplo para comparar el histórico que tiene una empresa frente a otra o frente a sí misma.
La segunda forma sería utilizarlo en combinación con otras métricas para obtener ratios que puedan ser interesantes para comparar con empresas comparables.
EBITDA como métrica independiente
Como se ha mencionado el EBITDA es una métrica útil para medir el desempeño de una empresa, por lo que un EBITDA ascendente es una buena forma de descubrir un buen negocio.
Sin embargo, hay que tener cuidado ya que muchas empresas reportan EBITDA Ajustados y hay veces que hacen ajustes agresivos, lo que entra dentro del mundo de la ingeniería financiera.
Que una empresa reporte un EBITDA ajustado no tiene porque ser malo, siempre y cuando no haga ajustes agresivos. Por ejemplo, el caso típico de ajuste en el EBITDA son las stock options.
¿Qué ajustes se le suele hacer al EBITDA?
- Ajustes por stock options
- Ajustes por despidos tras una adquisición
- Ajustes por gastos no recurrentes
- Ajustes por amortización de intangibles (se produce cuando se adquiere una compañía)
Estos son los típicos, pero hay que estudiar cada empresa en particular para saber si estos números tienen sentido o no.
No siempre hay que fiarse de los números que nos proporcionan las compañías, hay que ser críticos con estos.
Por ejemplo, Twitter en el 2021 reportó un EBITDA ajustado de 1.447 millones de dólares, sin embargo la contribución por stock options fue de 629 millones de dólares, lo que supone casi un 50% del EBITDA ajustado.
Personalmente suelo quitar los gastos de stock options de los EBITDA ajustado ya que lo considero un gasto, pero es perfectamente discutible este punto.
Ratios EBITDA
Otra forma de utilizar el EBITDA es compararlo con otra métrica y así crear un ratio.
Algunas de estos ratios podrían ser:
- EV/EBITDA
- Stock Option/EBITDA
- Capex/EBITDA, aunque es más común el Capex/Ventas
- CF/EBITDA o también llamado ratio de conversión de efectivo
Estos ratios te permitirán comparar entre diferentes empresas.
El EBITDA es una métrica útil, pero que hay que tratar con cuidado ya que las empresas pueden manipularla y dependiendo de la honestidad de la directiva pueden engordar o no esta métrica.
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