Dentro del mundo de la inversión existen muchas metodologías, estrategias y formas de operar. Desde inversion en bonos, hasta inversion en acciones, existe una gran variedad de productos financieros y de estrategias de inversión.
Las estrategias/filosofías que más se conocen dentro de la inversión en acciones, no siendo unas excluyente de las otras son:
- Value investing
- Growth Investing
- Quality Investing
- GARP (Growth at a reasonable price)
- Inversión en Large Caps
- Inversión en Mid Caps
- Inversión en Small Caps
- Inversión en Nano Caps
- Situaciones especiales
- Y muchas más.
En este post nos centraremos en una situación especial, la cual es el arbitraje de acciones.
¿Qué es el arbitraje de acciones?
El arbitraje de acciones es una forma de explotar la ineficiencia de los mercados financieros. Esto es posible debido a que el mercado no es 100% eficiente, por lo que se pueden obtener rendimientos explotando estos errores de mercado.
Algunas situaciones en las que se pueden producir ineficiencias de mercado son::
- OPAs de compañías
- Tender offer
- Diferencias de precios de cotización en diferentes mercados
El caso tradicional de arbitraje es el arbitraje de OPAs, es decir, cuando una compañía compra una acción que cotiza en bolsa y hace una oferta por toda la compañía.
Generalmente existen 3 formas de pago a los accionistas cuando se adquiere una empresa:
- Pago en efectivo. Por ejemplo 40 euros/acción.
- Pago en acciones. Si la empresa que compra cotiza, puede ofrecer X acciones a los accionistas de la empresa adquirida.
- Pago mixto. Se paga una parte en acciones y otra parte en efectivo.
El caso más sencillo es el caso de una adquisición con pago en efectivo. Y este es el caso de Majorel Group (MAJ).
Riesgos del arbitraje de acciones
Los riesgos principales del arbitraje de acciones son:
- Riesgo de que no se ejecute finalmente la adquisición. En este caso, la acción volverá a caer a niveles previos a la oferta.
- Riesgo temporal. Cuando se opera en un arbitraje, uno de los factores claves es el tiempo, ya que si se ejecuta la adquisición, el porcentaje que se obtendrá será fijo. Por lo que no es lo mismo ganar un 6% en 3 meses que en 1 año.
Para mitigar estos riesgos es interesante estudiar ¿Si la empresa se ha adquirido a un buen precio?, es decir, ¿es una buena o mala adquisición?. También es importante estudiar el histórico de la empresa que adquiere, para así saber cómo de seria es con las adquisiciones.
Ejemplo de arbitraje de acciones
Vamos a ver algunos ejemplos de arbitrajes para ver cómo funcionan.
Cuando se produce la OPA de una compañía la gráfica del precio que se genera es muy característica. En el momento en el que se anuncia la adquisición, el precio por acción empieza a cotizar muy cerca del precio anunciado. Muy cerca, pero exacto y esto es lo que produce las situaciones especiales de arbitraje.
Un ejemplo sería Umanis, en la que CGI adquirió la empresa con una oferta de 17.15 euros por acción. Desde el momento que se anunció, la empresa comenzó a cotizar cerca de este precio, pero no exactamente ese precio. Por lo que uno podía aprovecharse de esta diferencia y arbitrar la diferencia entre el precio por acción y el precio que ofreció CGI.
Arbitraje de acciones de Majorel Group (MAJ)
Pasemos ahora a ver el ejemplo del arbitraje de acciones de Majorel (MAJ).
El 26 de abril de 2023, Teleperformance realizó una oferta pública por las acciones de Majorel (Nota de prensa).
En esta, nota de prensa se daba 2 opciones:
- Comprar las acciones 30 euros / acción
- O ⅔ en efectivo y ⅓ en acciones de Teleperformance a un precio de 217 euros por acción.
Viendo que la acción de Teleperformance (TEP) ha caído hasta 145 euros por acción, la segunda opción que propone Teleperformance no es rentable, por lo que nos basaremos en la primera opción de la oferta, es decir 30 euros por cada acción de Majorel.
Actualmente Majorel (MAJ) cotiza a 28,6 euros por acción, por lo que respecto a la oferta cotiza con 1,4 euros de descuento. A esto hay que añadirle los dividendo que Majorel ha confirmado que va a distribuir el 18 de Julio, de 0,68 euros por acción, a todos los accionistas que estén registrados el 26 de Junio (Nota de prensa).
La adquisición se espera que se cierre en el Q4 del 2023 o Q1 del 2023 (Nota de prensa)
En resumen:
- Se espera un retorno de 1,4 + 0,68 = 2,08 euros por acción
- La rentabilidad esperada es de un 2,08 / 28,6 * 100 = 7,2%
- Se espera que la transacción se cierre en 7 o 10 meses
Todo esto da lugar a una rentabilidad anual aproximada de entre el 10% y el 12%, dependiendo del tiempo que tarde en cerrarse la adquisición.
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